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第4章 第一项基本原理 市场走在前面（第1页）

无论自觉还是不自觉，市场价格的变化不仅反威廉·彼得·汉密尔顿映过去，而且反映未来。

将要发生的事情投下它们的影子，照在纽约证券交易所。

在股票市场泡过一段时间的人都注意到，那些预测市场走势的人，包括分析师、经济学家、投资咨询人员和记者等，总是在新闻发生之后无可奈何地分析该事件的影响，而市场早已对此作出反应。

换句话说，市场走在新闻之前。

证券投机商科斯托兰尼在他的书《这就是股票市场》中是这样描写的：

一般来说，消息不会带来价格波动，而是价格波动带来消息，这无论在巴黎、伦敦还是纽约都一样。

一天的交易结束后，每一个人都在为当天的价格变化或者趋势反转寻找借口，而这些借口是他两小时前怎么也想不到的。

一个可能的解释是，当市场上涨时，人人都兴高采烈，没人喜欢坏消息和难听的话（这不是人们所需要的，如果听到了也会装聋作哑，不相信就是了）。

多多少少在潜意识中，一般大众得到的信息就是分门别类的，用以强化市场情绪，并且总有一些股民渴望经济学家出面证实这种趋势。

当市场见顶回落时，来自各方面的消息和分析却经常是正面的。

还有另外一个明显的解释：当市场走在新闻之前时，这仅仅说明一个事实，即市场提前反映经济。

巴布森的晴雨表

第一个提出上述观点引起大众注意的是美国著名人士罗杰·沃德·巴布森。

巴布森1875年生于马萨诸塞州，1899年以工学院学生身份毕业，毕业后直接当了一名证券经纪商（因此证券经纪商们永远不会忘记他）。

几年后他不幸感染肺结核，到哪儿都被拒之门外。

于是，他自己开了家露天公司。

1902年，他的“巴布森统计组织”

正式成立，其主要职能就是金融分析（后来人们认为他是美国有史以来靠统计赚钱最多的人）。

巴布森身穿一件特制的大衣，大衣背部装有电加热器，他的秘书必须戴上拳击手套，使用小的橡皮榔头打字。

在寒冷的室外，巴布森创立了他的公司，由此成为新闻人物，而且与好几任美国总统交上了朋友。

1907年，巴布森身体恢复，此时市场笼罩在一片恐慌中。

受此影响，他开始进行专项分析，利用他自称的“巴布森图形”

，他比较了国民经济发展和证券市场价格变化的规律。

1910年出版了他的第一本书《积累财富用经济晴雨表》（随后他又写了50本书）。

在这本早期著作中，他总结了股票市场和经济走势的关系，他写道：

事实上，如果不是人为操纵，商人们几乎可以完全利用股票市场作为经济活动的晴雨表，而让这个大市场的管理者承担收集必要数据确定基本

条件的一切费用。

巴布森的假设不是针对微观经济，他并不期望某个小公司的股价变化能预测该公司的未来。

但是，如果把所有公司加在一起，整个股票市场就能准确预测总体经济发展。

如果不是某些市场机构能够成功操纵股市，这个宏观经济晴雨表将会非常有用。

在巴布森的第一本书出版12年后，《华尔街日报》主编威廉·彼得·汉密尔顿出版了一本几乎同名的书《证券市场晴雨表》（1922年）。

汉密尔顿受到巴布森理论的影响（虽然汉密尔顿主要是受查尔斯·道的影响），他描述了市场提前反映经济的一个经典例子。

1907年股市恐慌之后，汉密尔顿担任1908~1909年《华尔街日报》主编，他被洪水般的来信淹没，人们愤怒地质问他，反对华尔街的证券交易，原因是那段时间股市在涨，而国家的经济形势却十分糟糕。

这些信中最温柔的谴责是：当罗马着火时，华尔街却在演奏钢琴庆贺。

然而，这个时期汉密尔顿形成了他自己的观点，市场仅仅提前反映了即将到来的经济好转。

实际情况确实如此。

市场事实上期盼的是来年的经济复苏。

因此汉密尔顿同意巴布森的观点：股票市场是经济的晴雨表，但他不赞成巴布森的大的市场投机机构可以操纵股市的看法。